Jordnær milliardforvalter
Publisert: 08.07.10
Tekst: Marius Solberg Anfinsen, Cox
Foto: Jan Lillehamre, Cox
Fondsutvalget i Delphi Fondene består av 6 fond. Stig Tønder forvalter fondene Delphi Verden og Delphi Kombinasjon. Han er blitt kalt ”Verdens beste aksjeplukker” av Finansavisen, og ”Orakelet fra Delphi” av Kapital. Selv blir han litt brydd når vi spør om hvor stor del av suksessen som skyldes ham selv.
- Årsaken til suksessen er en kombinasjon av Delphis unike arbeidsmetoder og et godt sammensatt team på 5 dyktige forvaltere, sier han når vi møter ham i Delphis lokaler på Lysaker tidlig i juni.
Fondene Tønder forvalter har en samlet verdi på rundt 4,7 milliarder kroner. Verdensfondet er et globalt fond, og det største Delphi har. Delphi Kombinasjon består av både aksjer og renter. I tillegg forvalter de øvrige 4 forvalterne på teamet midler for til sammen 3,6 milliarder kroner.
- Nei, det blir jeg ikke. Det handler bare om å gjøre et grundig arbeid før man investerer, og jeg bruker normalt to-tre uker fra jeg oppdager en aksje til jeg eventuelt kjøper den. For meg er forvaltningskapitalen bare et tall og jeg forholder meg til prosenter, sier 39-åringen og forteller at det er viktig for ham å koble av fra arbeidet.
- Hvordan gjør du det?
- Jeg har ingen altoppslukende fritidsinteresser, men forsøker å være allsidig i det jeg driver med utenom jobben. En fellesnevner er imidlertid at linken til det jeg driver med på jobben bør være så liten som mulig. Det innebærer også at det bare er en fordel om de vennene man omgås mye arbeider med noe helt annet. Hvis ikke kan det bli mye jobb- prat og jeg er sterk i troen på at alle trenger å koble av hjernen med noe helt annet enn det man driver med til vanlig. Kone og to barn legger imidlertid naturlig beslag på mye av fritiden, slik det også bør være. Jeg har imidlertid stor glede av å følge mine barn tett i oppveksten.
Fotball har jeg for eksempel aldri vært interessert i. Jeg begriper ikke at folk kan bruke flere timer av dagen til å sitte og se på at noen løper rundt etter en ball. Det er helt uforståelig for meg at så mange gjør det, sier han.
- Absolutt ikke. Jeg skjønner at folk trenger noe de kan tro på, og holde sammen om, men for meg er dette med fotball veldig ulogisk. Da bruker jeg heller tiden sammen med barna eller på jobben.
- Hvordan vil du beskrive deg selv?
- Jeg er en veldig målrettet og bevisst person. Jeg tenker over hva jeg bruker tiden min på. Når jeg er på jobb er jeg der for å jobbe, sier han og fortsetter:
- Rammene jeg har for livet og jobben er veldig klare, men innenfor dem er jeg veldig fleksibel, enkel og jordnær. Jeg gjør det jeg vil og tar heller ting på sparket enn å ha en for fast agenda. Jeg trente både vekter og løp en del før, men det har sklidd ut. Jeg bør vel begynne igjen nå som jeg nærmer meg 40, smiler han.
Tønder kom rett fra skolebenken på BI til Delphi i 1994. Da drev firmaet med analyse og rådgivning og han fikk jobbe som analytiker. I 1995 la Delphi om til forvaltning, før de ble kjøpt opp av Storebrand i 2000. Etter 16 år i jobben stortrives han fortsatt. Det gjør også de ansatte i teamet. Siden starten har kun en forvalter sluttet. Dette gjør også at den avkastningshistorikken som Delphi fondene har er mer relevant enn for mange andre forvaltningsmiljøer, hvor forvalterbyttene har vært hyppigere.
- Jeg tror årsaken til det er at vi har et godt miljø, samt et vinnende og sterkt konsept. Vi gir forvalterne mye frihet, noe som er utfordrende og spennende. Samtidig er arbeidsmetodene våre unike, sier Tønder.
- Hvordan er disse arbeidsmetodene?
- Vi benytter to analysemetoder, fundamentalanalyse og trendanalyse. Fundamentalanalysen handler om å grave opp mest mulig info om selskapene, og å gjøre seg opp en fornuftig mening om selskapets fremtidsutsikter og inntjeningsmuligheter. Dette er den vanligste analysemetodikken, men kompleksiteten, dynamikken, samt behovet for dybdekunnskap innen alle bransjer og selskaper gjør at de fleste som sverger kun til dette blir middelmådige over tid. Derfor bruker vi også trendanalyse for å fange opp signalene fra summen av alle markedsaktørene. Finansmarkedene har sine feil og mangler, men er overlegent i sin evne til å prise inn informasjon. Prisutviklingen for en aksje eller et objekt vil derfor alltid over tid gjenspeile det fundamentale som skjer i bedriften. Og også i denne analysen er vi ekstremt langsiktige, og ser helt bort fra kortsiktige svingninger. De to analyseformene er egentlig to sider av samme sak, men fundamentalanalysen gir kun våre egne vurderinger å stole på, mens i trendanalysen er det finansmarkedet som sier noe.
Tønder sier dette gjør deres system sikrere og mer ydmykt i forhold til egne feil. - Vi øker sannsynligheten for å treffe på våre investeringsvalg, og kombinasjonen gjør oss også bedre i stand til å styre risikoen.
- Du kan være flink på mange områder, men ikke ekspert på alle. Dersom vi ser at vi har gjort feil innrømmer vi det og bytter ut aksjen. Andre systemer har verre for å innrømme slikt, men vår modell tvinger oss til å ta høyde for hva markedet mener. Det er vår store styrke at vi ikke genierklærer oss selv.
En annen viktig side ved Delphis arbeidsmåte er at de driver aktiv forvaltning, forteller Tønder.
- Det betyr at vi ser helt bort fra indekssammensetning. Det er idiotisk å kjøpe en aksje fordi den er stor. Det er ikke likhetstegn mellom stor og god, og det har ingenting med god forvaltning å gjøre. Hadde det vært alt man trengte kunne en datamaskin gjort jobben. Vi kjøper de aksjene vi tror vi kan tjene gode penger på. Vi tenker kun på kvalitet og likviditet i aksjen. Størrelsen er irrelevant, forklarer han.
Arbeidsdagene til fondsforvalteren består i mye research.
- Jeg må alltid være oppdatert og ta til meg ny informasjon, gjøre analyser eller søke etter nye selskaper. I tillegg går det med mye tid til oppfølging av eksisterende aksjer, sier han.
For øyeblikket er det urolige tider i markedet med svingende aksjeverdier. Da har Tønder is i magen og holder aktiviteten lavere enn ellers.
- Vi liker oss best i et klima hvor vi kan ta rasjonelle beslutninger med gode rammebetingelser og stabile forhold. Vi driver ikke med trading, de posisjonene vi kjøper ønsker vi å eie i to-tre år. Derfor forholder vi oss roligere nå. For tiden styrer likviditet og frykt mye av kursene, noe som gjør det svært vanskelig å ta rasjonelle beslutninger.
Med hus på Kolbotn, hytte i Drøbak og en forkjærlighet for Norges-ferie blir sommerens fridager tilbragt i hjemlandet.
- I sommer skal vi være på hytta og på bilferie på Vestlandet og i Midt Norge. Vi har familie der. For meg er Norge det beste stedet å være om sommeren og da er jeg villig til å gamble litt med været i perioder. Selv med varierende vær er Norge overlegent.
- Dine Penger-porteføljen til Delphi har fått stor oppmerksomhet fra media med sin ekstremt gode avkastning. Hva er konseptet bak denne porteføljen?
- Dette er en veldig smal portefølje med kun åtte aksjer. For et år siden la vi om Delphi Vekst til å speile nettopp denne fordi den har fått mye fokus og for å forsøke å lage et så spisst fond som mulig. Forskjellen er at fondet i praksis må ha minst 20 aksjer, men overlappet er likevel stort, da de nevnte 8 aksjene vil utgjøre de desidert største posisjonene i fondet. Ved denne omleggingen har vi gjort det enklere å kjøpe Dine Penger-porteføljen gjennom et fond.
Utvelgelsen av aksjer til Dine Penger-porteføljen foregår ved at hver forvalter legger fram alternativer før det stemmes over hvilke som kommer inn. Litt som et aksje-Idol. De aksjene som stemmes frem av hver enkelt forvalter er imidlertid valgt ut etter nøyaktig samme analysemetodikk som for våre øvrige fond.
- Det er spesielt og en artig måte å gjøre det på, forteller Tønder.
For de andre fondene hviler derimot ansvaret på hver enkelt forvalter.
- På den måten er det mer ansvar på hver enkelt forvalter og det er ikke mulig å fraskrive seg ansvar om det går galt. Ansvarspulverisering kan være noe av det skumleste som finnes.
Tønder er optimistisk med tanke på aksjemarkedet i tiden framover selv om det svinger.
- Jeg tror framtiden er lys. Vi er godt på vei inn i en oppgangskonjunktur. Store mengder makrodata tyder på det, ikke minst fra USA og Kina. Selskapsresultatene er også bra. Statsgjelden i verden skaper naturlig nok mye uro, og det drar alt fokuset bort fra det som er bra. Men så lenge det positive ligger under tror vi dette vil blåse over. På lengre sikt er det mye god vekst fra Kina som vil gi høyere råvarepriser og vekst for mange vestlige selskaper. Jeg tror ikke vi får noen ny 2008-nedtur, avslutter Stig Tønder
Foto: Jan Lillehamre, Cox
Fondsutvalget i Delphi Fondene består av 6 fond. Stig Tønder forvalter fondene Delphi Verden og Delphi Kombinasjon. Han er blitt kalt ”Verdens beste aksjeplukker” av Finansavisen, og ”Orakelet fra Delphi” av Kapital. Selv blir han litt brydd når vi spør om hvor stor del av suksessen som skyldes ham selv.
- Årsaken til suksessen er en kombinasjon av Delphis unike arbeidsmetoder og et godt sammensatt team på 5 dyktige forvaltere, sier han når vi møter ham i Delphis lokaler på Lysaker tidlig i juni.
Forvalter 4,7 milliarder
Fondene Tønder forvalter har en samlet verdi på rundt 4,7 milliarder kroner. Verdensfondet er et globalt fond, og det største Delphi har. Delphi Kombinasjon består av både aksjer og renter. I tillegg forvalter de øvrige 4 forvalterne på teamet midler for til sammen 3,6 milliarder kroner.
-Blir du stresset av alt ansvaret?
- Nei, det blir jeg ikke. Det handler bare om å gjøre et grundig arbeid før man investerer, og jeg bruker normalt to-tre uker fra jeg oppdager en aksje til jeg eventuelt kjøper den. For meg er forvaltningskapitalen bare et tall og jeg forholder meg til prosenter, sier 39-åringen og forteller at det er viktig for ham å koble av fra arbeidet.
- Hvordan gjør du det?
- Jeg har ingen altoppslukende fritidsinteresser, men forsøker å være allsidig i det jeg driver med utenom jobben. En fellesnevner er imidlertid at linken til det jeg driver med på jobben bør være så liten som mulig. Det innebærer også at det bare er en fordel om de vennene man omgås mye arbeider med noe helt annet. Hvis ikke kan det bli mye jobb- prat og jeg er sterk i troen på at alle trenger å koble av hjernen med noe helt annet enn det man driver med til vanlig. Kone og to barn legger imidlertid naturlig beslag på mye av fritiden, slik det også bør være. Jeg har imidlertid stor glede av å følge mine barn tett i oppveksten.
Fotball har jeg for eksempel aldri vært interessert i. Jeg begriper ikke at folk kan bruke flere timer av dagen til å sitte og se på at noen løper rundt etter en ball. Det er helt uforståelig for meg at så mange gjør det, sier han.
Så fotball-VM står ikke på plakaten i sommer?
- Absolutt ikke. Jeg skjønner at folk trenger noe de kan tro på, og holde sammen om, men for meg er dette med fotball veldig ulogisk. Da bruker jeg heller tiden sammen med barna eller på jobben.
- Hvordan vil du beskrive deg selv?
- Jeg er en veldig målrettet og bevisst person. Jeg tenker over hva jeg bruker tiden min på. Når jeg er på jobb er jeg der for å jobbe, sier han og fortsetter:
- Rammene jeg har for livet og jobben er veldig klare, men innenfor dem er jeg veldig fleksibel, enkel og jordnær. Jeg gjør det jeg vil og tar heller ting på sparket enn å ha en for fast agenda. Jeg trente både vekter og løp en del før, men det har sklidd ut. Jeg bør vel begynne igjen nå som jeg nærmer meg 40, smiler han.
Hele karrieren i Delphi
Tønder kom rett fra skolebenken på BI til Delphi i 1994. Da drev firmaet med analyse og rådgivning og han fikk jobbe som analytiker. I 1995 la Delphi om til forvaltning, før de ble kjøpt opp av Storebrand i 2000. Etter 16 år i jobben stortrives han fortsatt. Det gjør også de ansatte i teamet. Siden starten har kun en forvalter sluttet. Dette gjør også at den avkastningshistorikken som Delphi fondene har er mer relevant enn for mange andre forvaltningsmiljøer, hvor forvalterbyttene har vært hyppigere.
- Jeg tror årsaken til det er at vi har et godt miljø, samt et vinnende og sterkt konsept. Vi gir forvalterne mye frihet, noe som er utfordrende og spennende. Samtidig er arbeidsmetodene våre unike, sier Tønder.
- Hvordan er disse arbeidsmetodene?
- Vi benytter to analysemetoder, fundamentalanalyse og trendanalyse. Fundamentalanalysen handler om å grave opp mest mulig info om selskapene, og å gjøre seg opp en fornuftig mening om selskapets fremtidsutsikter og inntjeningsmuligheter. Dette er den vanligste analysemetodikken, men kompleksiteten, dynamikken, samt behovet for dybdekunnskap innen alle bransjer og selskaper gjør at de fleste som sverger kun til dette blir middelmådige over tid. Derfor bruker vi også trendanalyse for å fange opp signalene fra summen av alle markedsaktørene. Finansmarkedene har sine feil og mangler, men er overlegent i sin evne til å prise inn informasjon. Prisutviklingen for en aksje eller et objekt vil derfor alltid over tid gjenspeile det fundamentale som skjer i bedriften. Og også i denne analysen er vi ekstremt langsiktige, og ser helt bort fra kortsiktige svingninger. De to analyseformene er egentlig to sider av samme sak, men fundamentalanalysen gir kun våre egne vurderinger å stole på, mens i trendanalysen er det finansmarkedet som sier noe.
Tønder sier dette gjør deres system sikrere og mer ydmykt i forhold til egne feil. - Vi øker sannsynligheten for å treffe på våre investeringsvalg, og kombinasjonen gjør oss også bedre i stand til å styre risikoen.
- Du kan være flink på mange områder, men ikke ekspert på alle. Dersom vi ser at vi har gjort feil innrømmer vi det og bytter ut aksjen. Andre systemer har verre for å innrømme slikt, men vår modell tvinger oss til å ta høyde for hva markedet mener. Det er vår store styrke at vi ikke genierklærer oss selv.
Aktiv forvaltning
En annen viktig side ved Delphis arbeidsmåte er at de driver aktiv forvaltning, forteller Tønder.
- Det betyr at vi ser helt bort fra indekssammensetning. Det er idiotisk å kjøpe en aksje fordi den er stor. Det er ikke likhetstegn mellom stor og god, og det har ingenting med god forvaltning å gjøre. Hadde det vært alt man trengte kunne en datamaskin gjort jobben. Vi kjøper de aksjene vi tror vi kan tjene gode penger på. Vi tenker kun på kvalitet og likviditet i aksjen. Størrelsen er irrelevant, forklarer han.
Arbeidsdagene til fondsforvalteren består i mye research.
- Jeg må alltid være oppdatert og ta til meg ny informasjon, gjøre analyser eller søke etter nye selskaper. I tillegg går det med mye tid til oppfølging av eksisterende aksjer, sier han.
For øyeblikket er det urolige tider i markedet med svingende aksjeverdier. Da har Tønder is i magen og holder aktiviteten lavere enn ellers.
- Vi liker oss best i et klima hvor vi kan ta rasjonelle beslutninger med gode rammebetingelser og stabile forhold. Vi driver ikke med trading, de posisjonene vi kjøper ønsker vi å eie i to-tre år. Derfor forholder vi oss roligere nå. For tiden styrer likviditet og frykt mye av kursene, noe som gjør det svært vanskelig å ta rasjonelle beslutninger.
Med hus på Kolbotn, hytte i Drøbak og en forkjærlighet for Norges-ferie blir sommerens fridager tilbragt i hjemlandet.
- I sommer skal vi være på hytta og på bilferie på Vestlandet og i Midt Norge. Vi har familie der. For meg er Norge det beste stedet å være om sommeren og da er jeg villig til å gamble litt med været i perioder. Selv med varierende vær er Norge overlegent.
Dine Penger-porteføljen
- Dine Penger-porteføljen til Delphi har fått stor oppmerksomhet fra media med sin ekstremt gode avkastning. Hva er konseptet bak denne porteføljen?
- Dette er en veldig smal portefølje med kun åtte aksjer. For et år siden la vi om Delphi Vekst til å speile nettopp denne fordi den har fått mye fokus og for å forsøke å lage et så spisst fond som mulig. Forskjellen er at fondet i praksis må ha minst 20 aksjer, men overlappet er likevel stort, da de nevnte 8 aksjene vil utgjøre de desidert største posisjonene i fondet. Ved denne omleggingen har vi gjort det enklere å kjøpe Dine Penger-porteføljen gjennom et fond.
Utvelgelsen av aksjer til Dine Penger-porteføljen foregår ved at hver forvalter legger fram alternativer før det stemmes over hvilke som kommer inn. Litt som et aksje-Idol. De aksjene som stemmes frem av hver enkelt forvalter er imidlertid valgt ut etter nøyaktig samme analysemetodikk som for våre øvrige fond.
- Det er spesielt og en artig måte å gjøre det på, forteller Tønder.
For de andre fondene hviler derimot ansvaret på hver enkelt forvalter.
- På den måten er det mer ansvar på hver enkelt forvalter og det er ikke mulig å fraskrive seg ansvar om det går galt. Ansvarspulverisering kan være noe av det skumleste som finnes.
Tønder er optimistisk med tanke på aksjemarkedet i tiden framover selv om det svinger.
- Jeg tror framtiden er lys. Vi er godt på vei inn i en oppgangskonjunktur. Store mengder makrodata tyder på det, ikke minst fra USA og Kina. Selskapsresultatene er også bra. Statsgjelden i verden skaper naturlig nok mye uro, og det drar alt fokuset bort fra det som er bra. Men så lenge det positive ligger under tror vi dette vil blåse over. På lengre sikt er det mye god vekst fra Kina som vil gi høyere råvarepriser og vekst for mange vestlige selskaper. Jeg tror ikke vi får noen ny 2008-nedtur, avslutter Stig Tønder
Copyright Delphi Fondene • Informasjon om behandling av personopplysninger og cookies
