For måneden sett under ett steg amerikanske S&P 500 2,7 prosent målt i USD, europeiske Stoxx 600 endte opp 0,5 prosent målt i EUR, nordiske VINX steg 1,3 prosent målt i NOK. Her hjemme steg Oslo Børs med 5,0 prosent (OSEBX).
Lange renter på høyeste nivå siden 2007
Gjennom sommeren har lange amerikanske statsrenter klatret videre, og renten på en 30-årig statsobligasjon nådde sitt høyeste nivå siden 2007 før den falt noe tilbake mot slutten av måneden. Også tiårsrenten har trukket oppover og ligger nå høyt i sitt intervall fra de siste par årene. Trenden med stigende lange renter har vart en stund, med tydelige topper både nå og tidligere i år. Bak oppgangen ligger flere krefter som virker samtidig. Iran-krigen har løftet råvareprisene og inflasjonsforventningene. Samtidig vokser budsjettunderskuddene og statsgjelden i USA, blant annet som følge av krig og skattelettelser. I tillegg henter teknologiselskapene inn store mengder kapital til AI-investeringer, og konkurransen om den samme kapitalen presser rentene opp fra både tilbuds- og etterspørselssiden. Usikkerhet rundt reaksjonsmønsteret til den amerikanske sentralbanken og den nye sjefen Warsh har også bidratt. Ettersom amerikanske boliglånstakere gjerne tar utgangspunkt i 30-årsrenten ved refinansiering, har bevegelsene i de lange rentene reell betydning for husholdningene.
Haukete signaler fra Jackson Hole
Fed-sjef Warsh holdt sin første tale på det årlige Jackson Hole-symposiet, og budskapet ble tolket som markert haukete. Særlig la markedet merke til at han fremhevet inflasjonen som fortsatt altfor høy, noe som åpnet døren for en mulig renteheving allerede på septembermøtet. Markedet priser nå inn mer enn femti prosent sannsynlighet for en heving på dette møtet, og ytterligere innstramming det kommende året. Warsh avsto samtidig fra å binde seg til hvilket inflasjonsmål som skal styre politikken, og videreførte sin kritikk av den fremoverskuende kommunikasjonen som moderne sentralbanker lenge har benyttet for å styre markedets forventninger. Selv om han er utnevnt av Trump, og mange på forhånd ventet en mykere linje med utsikter til rentekutt, har fremtoningen så langt overrasket i motsatt retning. Det gir et rentebilde der prisstabilitet tydelig er satt først.
Eksepsjonelt sterk resultatsesong
Skulle resultatene fra de amerikanske børsnoterte selskapene si noe om tilstanden i økonomien, ville svaret vært at den fortsatt er robust. Andre kvartal ble eksepsjonelt sterkt, og inntjeningen bekreftet nok en gang rekordnivåer, særlig i USA. Selskapene har klart å forsvare marginene til tross for høye energipriser, dyrtid og økte tollsatser, blant annet ved å føre kostnadene videre til konsumentene. På makrofronten har bildet vært mer blandet, med noe svakere privat konsum og arbeidsmarked, delvis forsterket av at de positive effektene fra sommerens fotball-VM har reversert. Industribarometrene holder seg likevel sterke, ikke minst løftet av AI-investeringer i stor skala. Samlet tegner resultatsesongen et bilde av en selskapssektor som står støtt selv i en periode med tiltakende kostnadspress.
Veien videre
Lange renter har steget til sitt høyeste nivå siden 2007 og en haukete Warsh har åpnet for renteheving allerede i september, men bak renteoppgangen ligger også en økonomi som viser tydelig styrke. Iran-krigen løfter råvarepriser og inflasjonsforventninger, samtidig som teknologiselskapenes storstilte kapitalinnhenting til AI presser rentene opp, men den samme investeringsbølgen holder industribarometrene sterke og driver aksjemarkedene til nye toppnivåer. Resultatsesongen for andre kvartal var eksepsjonelt sterk, og selskapene har vist at de forsvarer marginene selv med høye energipriser, dyrtid og tolløkninger. Det sykliske bildet er solid, fremvoksende økonomier har ledet an så langt i år, og aksjemarkedene har nådd stadig nye toppnivåer. For investorer med lang horisont fremstår aksjer dermed fortsatt som et attraktivt alternativ for plassering av kapital.