Renteuro og forlenget våpenhvile

For måneden sett under ett steg amerikanske S&P 500 2,4 prosent målt i USD, europeiske Stoxx 600 endte ned 1,9 prosent målt i EUR, nordiske VINX falt1,9 prosent målt i NOK. Her hjemme steg Oslo Børs med 2,8 prosent (OSEBX).

Finansministeren utfordrer rentemarkedet

Lange amerikanske statsrenter fortsatte oppover gjennom september, og renten på 30-årige statsobligasjoner endte måneden på sitt høyeste nivå siden 2002. Bevegelsen skjøt fart etter at finansminister Scott Bessent erklærte «I am the House», en henvisning til kasinouttrykket om at huset alltid vinner. Med støttekjøp, trusler om å vedde mot markedet og antydninger om asymmetrisk informasjon ble effekten snarere at spekulanter ble lokket til å teste hvor grensen faktisk går. De strukturelle driverne, med høy statsgjeld og store budsjettunderskudd, ble ikke adressert utover påstander om at amerikansk økonomi skal vokse seg ut av problemene. Samtidig bidrar høy inflasjon og store teknologiselskaper som konkurrerer om tilgangen på finansiering til å holde presset på rentene oppe. Den amerikanske sentralbanken hevet dessuten styringsrenten for første gang siden juli 2023, og markedet priser nå inn flere hevinger det kommende året.

Uroen sprer seg til kreditt og Europa

Mens aksjemarkedet så langt har tatt renteoppgangen med ro, har kredittmarkedene begynt å reagere. Mot slutten av måneden trakk kredittpåslagene tydelig ut, til de videste nivåene siden markedsuroen i slutten av mars. Spredningen gjelder ikke bare selskapsobligasjoner, men også forgjeldede stater, og lange franske statsrenter har steget så kraftig at de nå ligger på linje med de amerikanske. Påslagene på spanske og italienske statsobligasjoner har også økt merkbart, mens Tyskland fortsatt fremstår som eurosonens tryggeste havn, selv om også tyske langrenter har trukket opp. Den europeiske sentralbanken hevet samtidig renten for andre gang i år for å få bukt med inflasjonen, og flere hevinger er priset inn. I Norden gikk Norges Bank i samme retning med en ny heving og en oppjustert rentebane, mens Riksbanken holdt renten uendret, men varslet at neste skritt trolig blir en heving i november.

Trump og Xi forlenger våpenhvilen

Toppmøtet mellom Trump og Xi i USA i september endte med at den økonomiske våpenhvilen mellom stormaktene ble forlenget. Det kom ingen store gjennombrudd, men partene ble enige om gjensidige tollkutt på en avgrenset liste med varer for å gi lettelser til forbrukere og bønder i begge land. De brede, generelle tollsatsene og de strategiske teknologirestriksjonene ligger imidlertid fast. I forkant var det også knyttet forventninger til felles kjøreregler for kunstig intelligens, men lite konkret kom ut av samtalene om dette kappløpet. For markedene er fraværet av store overraskelser i seg selv et godt utfall. Neste korsvei kommer allerede i høst, når Trump og Xi etter planen møtes igjen på APEC-toppmøtet i Kina i november og G20-toppmøtet i USA i desember.

Veien videre

Rentene har steget kraftig og kredittpåslagene økt, men aksjemarkedet har latt seg ryste lite og ligger fortsatt nær rekordnivåene. Markedet ser vekst bak renteoppgangen, og inntjeningen de to siste kvartalene har gitt det rett. Resultatsesongen for tredje kvartal gir snart selskapene en ny mulighet til å vise styrke. Våpenhvilen mellom USA og Kina er forlenget og nye toppmøter står i kalenderen, og samtidig har fremvoksende markeder holdt seg godt. For investorer med lang horisont fremstår aksjer dermed fortsatt som et attraktivt alternativ for plassering av kapital.