Frykter overinvesteringer: – Virker jo litt som at man flyr inn i solen

Først publisert i DN 2. oktober 2025

– Stemningen kan nesten ikke bli bedre akkurat nå, sier Ivar Harstveit.

Det er ikke lenge siden han landet på Gardermoen, etter en rundtur hos tekgigantene i Silicon Valley.

DN møter forvalteren i mer nøkterne omgivelser – et kontorlandskap på Lysaker i Oslo. Der sitter en gjeng forvaltere foran hver sin Bloomberg-terminal, som viser et stadig mer uoversiktlig marked.

– Vi prøver å ikke handle på «headlines» fra Trump, sier Harstveit og legger til at de ofte registrerer overreaksjoner i markedet etter den amerikanske presidentens uttalelser.

Droppet Nvidia og Apple

Harstveit er del av en gruppe forvaltere i Delphi Global A, et fond som har hatt store svingninger de siste årene.

Så langt i år har fondet løpt fra referanseindeksen, med en avkastning på 11,2 prosent og meravkastning på 8,4 prosentpoeng mot referansindeksen MSCI World Net. Siste fem år er den årlige meravkastningne på 0,4 prosentpoeng, men sett over ti år fondet levert en mindreavkastning på 0,4 prosentpoeng.

På en studietur til USA, besøkte Harstveit en rekke selskaper for å få et overblikk over stemningen i Silicon Valley. Der møtte han blant annet giganten Nvidias finansdirektør, Colette Kress.

Men selv om Nvidia er verdens mest verdifulle selskap, har det ikke fått ta plass i Delphia-porteføljen de siste månedene.

– Vi har tatt ned eksponeringen mot datasenterinfrastruktur for å balansere risikoen, og eier for eksempel ikke Nvidia. Vi er også skeptiske til Apple og Tesla på grunn av Kina-eksponeringen. Selskaper som bruker generativ AI i sine forretningsmodeller scorer derimot bra i våre modeller, og vi tror markedet undervurderer potensialet i Google og Netflix, sier han.

Forvalteren følger tett med på teknologikappløpet mellom Kina og USA, som begge ønsker å bli verdensledende på kunstig intelligens. Og mens det inngås samarbeid og milliardavtaler nærmest ukentlig, advarer forvalteren mot overinvestering.

Venter på en «digital gud»

Store avtaler har drevet flere sovende kjemper ut av dvale, og opp på børsene. Selskapet Oracle fikk fart etter favorittstempel fra Trump, og nyss om at selskapet trolig vil ta over den amerikanske delen av videoappen Tiktok.

Og Intel skjøt til værs på nyheten om en milliardavtale med Nvidia – som blant annet skal innebære at de sammen skal utvikle PC- og datasenterbrikker. Harstveit refererer mer generelt til avtalene i det amerikanske teknologilandskapet, og mener det er vanskelig å si hvor konkrete de er.

– Man må huske at det kastes ut store tall og intensjonsavtaler, men sannsynligvis er det mye dobbelt- og trippeltelling, advarer forvalteren.

Han påpeker også at Oracle-gründer Larry Ellison har ytret et ønske om å finne «digital gud», gjennom generell kunstig intelligens.

– Han sa rett ut at de ikke tenker på avkastning, de tenker på at de skal finne den «guden». Og om man bruker opp alle pengene på veien, så får det bare være, sier Harstveit.

Forvalteren mener at flere av selskapene ser utviklingen i kunstig intelligens nesten som en eksistensiell trussel, eller en mulighet til å være først i «racet».

Risikerer overbygging

Forvalteren forteller også at den enorme satsingen på kunstig intelligens har økt etterspørselen etter databrikker, eller «chiper» som brukes til KI-generering.

– Vanligvis, når du har en sånn «chip-syklus», så er det risiko for at det bygges for mange datasentre, og så krasjer alt sammen, sier Harstveit.

Men det var ingen han møtte i Silicon Valley som så på det som en risiko. Tvert imot var bekymringen at de ikke ville få nok strøm, og ikke får kapasitet til å bygge enda mer.

– Det virker jo litt som at man flyr inn i solen, sier han.

Harstveit påpeker at også Meta-sjef Mark Zuckerberg nylig har uttalt at det er en sjanse for at man overinvesterer.

– Men da vil det bli gode muligheter under nedturen, sier forvalteren.