Handelsavtaler gir risikoappetitt og børsrekorder

For måneden sett under ett steg amerikanske S&P 500 2,2 prosent målt i USD, europeiske Stoxx 600 endte ned 1,0 prosent målt i EUR, mens nordiske VINX falt 1,6 prosent målt i NOK. Her hjemme steg Oslo Børs med 0,2 prosent (OSEBX).

Endelige tollsatser på trappene

Fra 7. august ventes det at nye tollsatser å bli innført som i all hovedsak tilsvarer nivåene som først ble varslet i april. I løpet av juli kom USA fram til enighet om nye handelsavtaler med både EU og Japan. Avtalene innebærer at USA legger 15 % toll på import fra disse regionene uten at EU eller Japan svarer med egne mottiltak. Til gjengjeld har EU og Japan forpliktet seg til å importere mer energi fra USA og øke sine investeringer der. For mange av USAs øvrige handelspartnere har minste tollsats nå blitt hevet fra 10 til 15 %, og det globale tollspennet ligger på mellom 10 og 50 % avhengig av land. Fremover er det usikkert om de nye tollsatsene blir stående eller justeres videre, avhengig av om flere avtaler kommer på plass og hvor store negative ringvirkninger de forhøyede tollbarrierene påfører økonomien. Det er også fortsatt spenning i forholdet mellom USA og Kina. En midlertidig våpenhvile i tollkonflikten gjelder mens nye forhandlinger pågår, men konflikten mellom stormaktene anses fortsatt som den største risikofaktoren på handelsfronten framover.

Rekordnivåer på børsene

Markedene har hentet seg raskt inn etter uroen i april, og i juli nådde både globale og amerikanske aksjeindekser nye toppnivåer. Også aksjemarkedene i fremvoksende økonomier har levert sterk avkastning og satt nye rekorder over sommeren. Investorene ser ut til å ha ristet av seg resesjonsfrykten fra tidligere i år, selv om tollbarrierene nå øker til omtrent de samme nivåene som skapte bekymring i april. En hovedårsak er at en bred handelskrig uteble. De fleste land har hittil unngått å svare på USAs tolløkninger med egne mottiltak, noe som har dempet uforutsigbarheten. Mange aktører betrakter dessuten de økte tollkostnadene som den «nye normalen» man må forholde seg til, i stedet for et akutt sjokk. Den sterke risikoappetitten reflekteres også i kredittmarkedene, der kredittspreadene i sommer har krøpet inn til de laveste nivåene siden før finanskrisen i 2008. Selv svake økonomiske nyheter, som skuffende amerikanske jobbtall, har bare bremset festen midlertidig – den overordnede markedsstemningen forblir robust.

Rentekutt i sikte?

Både valutakursene og rentene holdt seg relativt stabile gjennom juli, etter de kraftige utslagene tidligere i år. Globale statsrenter endte måneden omtrent uendret. Markedet vektlegger en forsiktig bedring i vekstutsiktene, men usikkerheten rundt effektene av de nye tollsatsene lurer fortsatt i bakgrunnen. På valutamarkedet holdt hovedvalutaene seg innenfor smale intervaller uten store svingninger. Samtidig kom enkelte tegn til svakhet i økonomien: amerikanske arbeidsmarkedstall skuffet i begynnelsen av august, og tallene for foregående måneder ble revidert ned. Dette økte forventningene om at den amerikanske sentralbanken kan komme til å senke renten tidligere enn antatt – muligens allerede i september. Den relative roen i rente- og valutamarkedene speiler derfor et avventende marked der investorene balanserer en viss optimisme mot underliggende usikkerhet om den videre økonomiske utviklingen.

Veien videre

Etter sommerens opptur i markedene og foreløpig begrenset eskalering av handelskonfliktene, er det lov å være forsiktig optimist. Verdensøkonomien viser fortsatt motstandskraft, og sentralbankene signaliserer vilje til å støtte opp under veksten ved behov. Samtidig er det flere usikkerhetsmomenter som ikke bør undervurderes. Utfallet av videre forhandlinger mellom USA og Kina gjenstår å se, og de fulle konsekvensene av de nye tollbarrierene vil først materialisere seg over tid. I tillegg vil kommende nøkkeltall – særlig innen arbeidsmarked og inflasjon – være avgjørende for om den positive stemningen holder seg. Skulle vekstbildet svekkes mer enn ventet eller nye sjokk dukke opp, kan markedsvolatiliteten tilta igjen. Inntil videre preges imidlertid utsiktene av en kombinasjon av optimisme og aktsomhet.